工商時報【本報訊】
展望新的一年，歐債即將面臨債務到期高峰及信評機構降評兩大壓力，全球經濟第1季下行風險猶存。所幸美國經濟成長動能仍維持低速成長，加上市場普遍預期美國下半年持續推出QE3量化寬鬆政策，配合歐洲債務到期高峰緩和，元富投顧評估，在此經濟基調假設下，台股第1季仍將處在震盪打底格局，下半年可望漸入佳境緩步回溫。
隨著歐債問題擴散至核心國家、歐洲銀行借貸（OIS）仍維持緊俏，2012年歐洲經濟衰退恐難以避免，差別只在溫和衰退或重度衰退，元富投顧認為觀察重點放在2~4月西班牙、義大利公債標售狀況。
由於西班牙、義大利上半年債務到期規模約2,000億歐元，考量EFSF剩餘2,500億歐元資金經由槓桿將擴大至近7,500億歐元、歐洲各國央行提供IMF雙邊貸款1,500億歐元及ECB挹注銀行三年期貸款以解決銀行流動性問題，元富投顧推估，歐債發債狀況可望順利通過，不致釀成歐洲及全球經濟重大系統性風險。配合下半年歐債到期減緩、歐洲銀行資本擴充完畢與美國QE3政策推出，歐洲經濟歷經上半年打底後，下半年經濟可望朝復甦之路邁進。
2011年第4季在OT政策加持及旺季效應下，美國製造業、就業市場與房市各項經濟指標皆呈現同步回溫，經濟維持溫和擴張態勢。然而，考量美國接單存貨比已來到相對高峰、OT效應減弱與歐債干擾，推估美國經濟第1季難以延續去年第4季成長動能，經濟走平進入低速成長期。
元富認為，隨著就業市場改善幅度仍不明顯，及物價維持穩定下，Fed待OT政策到期後，勢必將推出新量化寬鬆政策以振興經濟，較可能方案為市場上再行購入MBS，以刺激房市及美國經濟。
中國經濟部份，歐、美需求不佳已明顯拖累中國出口成長，加上房地產持續調控，中國經濟支撐明顯轉向民間消費，亦符合中國十二五擴大內需、擴大消費主軸。所幸困擾去年中國經濟的通膨已有降溫跡象，提供貨幣政策微調空間，繼去年12月調降存準率後，今年第一季仍有持續調降2~3次機會；加以中國今年維持積極財政政策，透過結構性減稅支援中小企業、及消費擴張。在政府政策相繼出台，配合國際經濟，全年中國經濟成長率前低後高，全年經濟成長為8.6％，實現經濟軟著陸。
台灣經濟部分，選舉不確定因素獲得釐清，依然由執政黨獲勝並於國會得到過半席次，市場普遍預期兩岸穩定關係將維持不變。因此台股未來最大變數將在全球經濟動態。若以上述元富投顧對歐、美、中三大經濟區域彙整研判，推估台灣經濟第一季落底機率相當高，下半年將可望緩步復甦，全年呈現前低後高，預估2012年台灣經濟成長率2.3％。
根據過去台股經驗，2012年台灣經濟成長率雖衰退但未出現負成長，台股低點可望領先台灣經濟成長率低點約一季，且股價淨值比皆可維持1.4以上，加以國安基金延長護盤至4月20日，推估台股再跌破去年12月低點6,600點機率不大；然而，考量全球經濟第1季仍低迷，台灣各項經濟指標包含GDP、領先指標6個月變動率、M1B年增率持續走低；加以歐債雖不致爆發系統性風險，惟歐債發債狀況與希臘第二波紓困協商仍會對台股造成些許干擾，推估台股選後持續大漲機率亦不大，台股第1季傾向處在6,650~7,550點之間震盪，建議投資策略為拉回作多。
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